资本市场

By: 韦德奥斯汀

在接近创纪录水平的收益和收入增长的推动下,标准普尔 500 指数在 7 月继续走高,上涨 2.4%,并连续第 6 个月实现正总回报。OPE体育下载上个月写了一篇关于分析师对进入第二季度企业财报季的崇高期望的文章。标普 500 指数成份股中有 443 家公司的盈利同比增长 93%,远远超过 7 月初预测的 64%。收入也增长了 23.5%。由于盈利和收入增长均超出分析师对 11 个股票板块的预期,美国大型企业的出色业绩具有广泛基础。

鉴于如此出色的财务表现,由于各种前瞻性逆风,价格走势相当温和。主要的担忧仍然是 Covid-19 Delta 版本的激增、供应链瓶颈、美国和全球经济增长见顶的迹象、通胀措施上升以及即将增加的企业和资本利得税。

在全球范围内,中国自 7 月开始对本国科技公司进行严厉的监管打击,震惊了投资者,导致中国股市突然抛售。尽管中国以外的新兴市场指数表现良好,但中国股票仍占整个新兴市场 ETF 的约 33%。因此,MSCI 新兴市场指数在 7 月份下跌 -6.7%,抹去了年初至今的所有涨幅。

增长恐慌首先反映在春季的固定收益市场上,并悄悄开始影响主要指数表面下的股票。随着成长股和大盘股重新站稳脚跟,推动价值股和小盘股成为领头羊的通货再膨胀交易暂停了。仅在 7 月份,大盘股就超过小盘股 6.0 个百分点,而增长超过价值股 2.5 个百分点。

从 4 月开始,政府债券收益率继续下降,主要是由于高度传播的 Covid-19 Delta 变量引发的增长恐慌以及主要央行的持续支持。在第一季度翻番至 1.74% 后,美国 10 年期国债收益率上涨。到 7 月底,美国国债下跌至 1.12%。本月,它又下跌了 25 个基点至 1.22%,而 10 年期收益率则下跌了 25 个基点至 1.22%。德国国债收益率在最近接近零后于 7 月收于 -0.46%。因此,所有主要固定收益部门的总回报在本月均呈正总回报。年初至今,免税市政债券 (+1.90%) 的表现大大优于美国综合债券指数 (-0.50%)。

尽管目前有四个月的趋势,但OPE体育下载怀疑 1.12% 处于近期底部附近,并预计未来几个月收益率会上升。如果OPE体育下载的经济总监约翰·西尔维亚 (John Silvia) 认为通胀将比美联储所暗示的更具粘性是正确的,那么最终美联储缩减规模和额外的财政刺激(提议的新的 500B 美元基础设施和 3.5T 美元的税收和支出计划)应该会带来上行压力关于通货膨胀和收益率。

通货膨胀的进程也是当前成长股和价值股以及大盘股和小盘股之间的拉锯战的核心。OPE体育下载的本月图表最初来自 The Leuthold Group,绘制了罗素 2000 相对于标准普尔 500 指数的年初至今表现。截至 3 月 12 日,小盘股领先 14.0%,但现在截至 8 月 6 日落后大盘股 4.7%。

小盘股通常已经从之前的年内戏剧性逆转中恢复过来,全年表现优于大盘,这通常标志着一个多年的领导阶段。如果 Delta 变量的激增确实如一些美国卫生官员所预测的那样在下个月达到顶峰,那么如果通货再膨胀交易再次出现,OPE体育下载也不会感到惊讶。

 

约翰西尔维亚的见解, 经济总监

自今年年初以来,高于趋势的经济增长、持续的通胀压力和反应性的美联储仍然是前景的基准。

  • 领先的经济指标支持今年剩余时间经济增长 3% 以上的理由。初请失业金人数继续下降。工厂订单、出货量和现在未完成的订单表明就业和工业生产进一步增长。就业增长和消费者情绪支持消费者支出。随着住房负担能力成为一个问题,建筑许可已经放缓。
  • 对于 2021 年全年,OPE体育下载维持经济增长 6% 以上的预期,消费者支出、住宅投资和商业投资将强劲增长。通货膨胀率在过去一年有所上升。通货膨胀的上升肯定不是暂时的,它是对现金和短期国债估值的挑战。
  • 7 月份,OPE体育下载见证了一份非常强劲的就业报告,就业人数普遍增加。在该报告中,平均工资同比增长 4%。同时,6 月份消费者价格通胀数据为 5.4%,即使不包括食品和能源,通胀率为 4.5%。
  • 目前的货币政策预计将保持不变,美联储在未来六到九个月内不太可能提高基金利率。与此同时,预计财政政策将继续加快联邦支出步伐。
  • 与美联储的政策意图一致,OPE体育下载的预期是通胀上升,但基准利率稳定,促使人们对金融资产前景持谨慎态度。最近,债券收益率有所下降,但这与通胀和利率上升的长期观点背道而驰,这与美联储的意图一致。
  • 与此同时,股票价值继续与经济一起运行。即使在经济扩张中,也存在加速和减速增长和通胀基准的时期,这可能会分散投资者的长期目标。投资机会和风险随着经济复苏的发展而变化,通常是由于通货膨胀、利率和美元价值的变化。

客户通过遵循基本面并从更长远的角度看待他们的头寸而获得了回报。衰退是经济周期的一部分,但复苏和扩张的持续时间更长。这没有改变。

本月报价

“巨额利润属于聪明、谨慎和耐心的投资者,而不是鲁莽和过度热心的投机者。”

J·保罗·盖蒂

本月图表

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